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5月苏富比佳士得当代艺术品拍卖对藏家的启示

梅摩艺术品指数登陆中国

第一季度每月数据跟踪

2011年5月战后及当代艺术品拍卖周,纽约苏富比、佳士得拍卖行表现优秀,夜间交易成绩突出复合年收益率达13.9%,日间表现良好达9.1%。

根据该市场艺术品拍卖指数回报率分析,我们可以估算出艺术品的大致定价,例如,对于拍卖行来说一件拍品的大概估价是多少?如果超过这个数字的定价,艺术品就有可能流拍。这是梅摩艺术品指数共同出版人、著名经济学家梅建平教授对他的科研成果的简单描述。

交易数据、方法和偏差

苏富比5月份的夜场拍卖总价比预期要低,而佳士得拍卖总价则要高过预期。但是单从收益角度来看,两家拍卖行的交易成绩都非常令人满意。其中,苏富比的表现更为抢眼。在这两家拍卖行的交易中,我们已经掌握了其中20%的艺术品重复交易的数据,而这25宗艺术品拍卖的复合回报率则高达13.9%,平均持有时间为11年。如果把这些投资的收益与同期标准普尔500全回报指数进行比较,艺术品投资的表现就显得格外抢眼。同期标准普尔500指数的复合收益率仅为5.1%。

在当下的中国,艺术品交易如火如荼,艺术品的商品属性也被开发得淋漓尽致。但是,用科学的方法衡量艺术品价值是长久以来的难题。艺术品是一种极其特殊的商品,对它的价值和市场走势的评估一直是亟待解决但又难以解决的课题。

由于单个艺术品的证券化的问题尚没有很好的解决办法,以及容易交易的公共基金的缺乏,想要通过金融信息来反映艺术品价值目前还是行不通的。为房地产和艺术品这一类从个体上来讲具有唯一性的商品建立一个指数需要一个有别于股票、债券以及普通商品的方法。这是由于房地产和艺术品交易的非频繁性及各个时期交易的特异性所致。因此,在一个时间段中艺术品的平均价格更大程度上是取决于这个时段中完成交易的艺术品的特质,而非市场的真实情况。要评价这一类商品的市场表现,我们需要建立一个相同商品反复交易的数据库。反复交易的拍卖数据非常透明可靠,同时也比较容易收集(都有据可依或是公布于网上数据库),因此可以作为计算艺术品各类别各时期价值的数据库。其中,我们援用标准普尔凯斯席勒美国住宅指数的数据收集和分析方法。

仔细观察苏富比拍卖行在2011年5月的夜场拍卖数据,我们发现其中有9宗交易有过交易记录。其平均复合收益率达到了15.2%,平均持有时间为14年。此外,这些交易中没有一桩是赔钱的。

1988年,时任美国纽约大学金融学副教授的梅建平和他的同事运营管理学教授迈克尔摩西,共同创立了梅摩艺术品指数(简称梅摩指数)。梅建平从金融角度出发,把艺术品作为一种资产类型来研究。他以经济学模型为基础,运用摩西收集的300年来世界著名拍卖行的艺术品拍卖数据,建立了分析艺术品市场走势的数学模型,即梅摩指数。梅摩指数通过跟踪同一件艺术品的重复交易记录来构建,基于科学的结构与精密的计算,因此能够很好地反映了艺术作品的市场走势,根据同一件艺术品买卖的价格差,就可以计算出一段时间的投资回报率,为投资者提供了较为全面系统、客观可靠的信息。

根据我们手中的数据库,在过去10年中我们已经发布了针对美国市场,尤其是纽约市场的各项梅摩艺术品指数。随着中国数据库的不断扩增以及欧洲优秀艺术品数据库的引入,我们的数据库中欧洲和中国板块的数据量增加了11000组。整个数据库的数据量已经超过了27000组。这是我们所知的全世界最大的艺术品交易数据库。我们将实时根据苏富比和佳士得拍卖中心的全球拍卖数据对数据库进行更新。据估计这将为我们的数据库提供每年近2000组的新增数据量。

其中有意思的是,在我们掌握有先前交易数据的拍卖中,拍卖成交价最高的和最低的艺术品都达到了最高的复合收益率23%。成交价最高的是让-米歇尔?巴斯奎特的《英雄1》达到了590万美元,成交价最低的是丹弗莱维的《无题》,仅有69.85万美元,这两幅作品的持有时间都在11年左右。这个情况也再一次印证了我们之前的结论高回报并非就得高投入。

庞大的数据库、系统的定量分析、科学的金融模型奠定了梅摩指数在学术上的重要地位。两位教授的研究成果也在美国经济学界的顶级学术期刊《美国经济评论》上发表,并立刻招致摩根大通私人银行的部门主管亲自登门拜访,要求购买指数数据。

为了收集数据,我们从苏富比和佳士得(以及他们的前身)的各个拍卖行收集了1925年至2010年期间各个艺术品类别的交易数据。其中包括:1950年前美国艺术品、19世纪和大师艺术品、印象派和现代艺术品、当代艺术品类别以及中国传统艺术品。如果其中某一个艺术品在任何其他拍卖行产生过拍卖数据,我们也会从该拍卖行的记载中找出该交易数据。纽约公共图书馆、华盛顿图书馆、城市艺书博物馆、拍卖行的网上交易记录以及各个网上交易拍卖记录都是我们获取拍卖记录历史信息的主要途径。一些艺术品在同一年中反复倒手,因此再一年中有多个交易数据。在我们的数据库中,每一次重复交易都被认作为一个单独的交易点,到目前我们已经积累了2000个这样的交易点。我们数据库中的一部分交易数据甚至能够一直追溯至17世纪。如果艺术品的交易是在美国以外的地方完成的话,我们便根据全球金融数据中的长期汇率将交易价格折算成美元。此外,我们报告中的其他金融数据和指数也都是从全球金融数据中获取的。具体来说,我们使用的是全球金融数据中基于美国的标准普尔500指数以及基于英国的金融时报全股指数。从1805年开始我们的数据库中的数据便开始具有很好的连续性,同时庞大数据量也使得我们可以选取1810年或是1860年这两个时间节点来分别发布一套指数。但其实这两种方法所对应的时间段中金融市场的表现的差别并不大,所以我们将1860年作为我们绝大多数指数研究的开始时间点。

在此前有过拍卖纪录的艺术品中,成交价最高的是理查德迪尔本康的《海洋公园》121号,达到了769万美元。这个作品此前在1986年有过一次拍卖纪录,当时在收藏了25年后减去拍卖费用获得了12.8%的收益率。但在佳士得夜场拍卖中复合收益率最高的当属村上隆的花朵创作,成交价为120.25万美元。其在两年前的拍卖价格仅为57.4万美元。

具体来讲,梅摩指数的资料收录范围包括1810年至今的28000多对交易记录数据,每年还有1000对新数据补充进来。该指数将艺术分为八类:一、印象派和现代派,即1875-1950年的西方油画作品;二、古代画派,即1200-1875年西方早期古典画派作品;三、美国画派,即美国本土艺术家1650-1950年创作的艺术品;四、英国画派,即英国画家的作品;五、拉丁画派,即拉美艺术家的作品;六、当代艺术,即世界各国艺术家在1950年以后创作的作品;七、海外中国传统艺术,包括中国书画、瓷器、玉器及其他器物在海外市场的交易;八、中国当代油画,涵盖中国当代艺术家1950年以后的作品。这些数据中,包括1810年至今所有以上门类的艺术作品在苏富比和佳士得两大拍卖行的全球销售记录,以及中国当代艺术在中国内地与香港的拍卖记录。

编辑:颜媛媛

我们数据库中的3085组交易数据显示战后和当代艺术品的年均复合收益率为11%,平均持有时间为11年。而同期标准普尔500全收益指数的收益率仅有6%。这一结果也显示了艺术品投资的表现要优于同期的股市。

现在,最大的艺术保险公司之一的AXA公司正在使用梅摩指数来对艺术品进行估值。AXA艺术保险公司的总裁评价称梅摩指数的可靠性以及他们的方法让人称赞,对于所有的艺术品收藏者和关注艺术品市场的人们来说,梅摩指数是一个非常有价值的资源。梅摩指数还被名投资银行摩根士丹利定为世界十大资产指数之一,使用者包括安联保险、摩根士丹利、美林、UBS、花旗银行、德意志银行等国际金融机构,并见诸全球数百家主流媒体,包括纽约时报、金融时报、时代周刊、福布斯杂志,华尔街日报、上海证券报、中国证券报等。摩根士丹利全球财富管理的首席策略投资师戴维米达斯特这样说,梅摩指数使得我们第一次可以在资产分配决策时,将艺术品也考虑进来。美国画廊界也将梅摩指数用作艺术品评估、市场分析,以及销售市场的风向标。梅摩指数还是第一个在欧洲交易市场上进行期货交易的指数。

在这几场拍卖会中,共有18宗交易的收益为负,其中有7宗是在佳士得下午拍卖会中产生的。而且其中几乎所有这些作品的近期交易价格都是在最高估价附近或是高于最高估价。这些结果同我们整个投资方面的研究结果是相符的,因此艺术品投资者同其他资产投资者一样应当注意投资当中的泡沫。如果将这五场战后和当代艺术品拍卖会的交易数据进行汇总,我们不难发现在当下经济恢复缓慢的时期当中,艺术品投资的回报还是非常不错的。如果艺术品在秋季的几个月中的表现能够同春季的表现一样甚至更好的话,那么当代艺术品全年的收益指数将从2009年的暴跌中进一步得到恢复,并且有可能将进一步逼近2008年的高位水平。

编辑:颜媛媛

拍卖间隔对于投资收益的影响是非常有意思的。日间拍卖和夜间拍卖数据显示,持有时间的增加并没有导致投资收益的大幅下跌,相反却降低了收益的波动性并且还通过更长年限的分摊降低了交易费用。

编辑:颜媛媛

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